備受矚目的阿里巴巴“上市路線圖”是否已經(jīng)出爐？針對近日有“阿里巴巴將于10月赴港上市，估值最高達1000億美元，保薦人為高盛”的傳言，阿里方面昨日對《第一財經(jīng)日報》回應(yīng)稱：“一切都是謠言，對于公司的上市地點和時間，都還沒有具體決定。”
多名市場人士也對本報表示，目前各家投行仍在積極爭取阿里巴巴這個大客戶，現(xiàn)在最有可能成為保薦行的是瑞信和高盛，而即便在這兩家投行中，也有香港和美國的多組成員在和阿里接觸。對于高盛已經(jīng)向香港聯(lián)交所遞交上市表格的媒體報道，有市場人士稱“并不準(zhǔn)確”。
事實上，近半年來外界對于阿里巴巴這樣的回應(yīng)模式已經(jīng)習(xí)以為常。隨著其上市傳聞的逐漸細(xì)節(jié)化，恐怕不到最后一刻，阿里官方乃至涉事投行都不會捅破傳聞和事實之間的窗戶紙。但即便如此，阿里巴巴能否繼Facebook之后實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)的又一個千億美元估值夢，仍舊為市場留足了想象空間。
IPO投行團隊?wèi)夷?/p>
阿里巴巴集團董事局主席馬云今年3月曾出席瑞信在香港舉行的投資者論壇，并罕見地向投資者發(fā)表公開演講。而高盛此前也匆匆加入阿里在港高達80億美元的銀團融資，其他參加該銀團融資的銀行還包括瑞信、德銀、花旗、匯豐、摩根大通、摩根士丹利、澳新、星展和瑞穗銀行等。
一名阿里巴巴內(nèi)部人士告訴記者，阿里巴巴現(xiàn)金流充裕，上市是為了建立馬云多次強調(diào)的生態(tài)系統(tǒng)。但對投行來說，參與了上述銀團融資，似乎意味著離加入阿里巴巴IPO投行團隊更近了一步。目前，這些國際投行們希望以低調(diào)姿態(tài)和高估值，獲得阿里巴巴垂青。
“不管阿里巴巴最后決定在哪里上，都是另一個Facebook一樣的大項目。”一名國際投行的中國區(qū)主席稱，仍在繼續(xù)和阿里接觸。
對于近日香港媒體“高盛已向香港聯(lián)交所遞交阿里巴巴上市表格”的說法，前述市場人士對記者表示，事實上“現(xiàn)在不同團隊的同事都還在接觸阿里巴巴”。
一家國際會計師事務(wù)所資本市場組合伙人則向本報表示，美國上市的監(jiān)管成本高，但對科技股的估值也更高，若香港的估值與美國差距較大，則會減少吸引力，故各家投行都為阿里巴巴在港上市給出了過千億美元的估值，募集資金至少為150億美元，將成為香港歷來最大的新股。
而以募集150億美元資金、上市承銷費用1.75%計算，阿里巴巴的投行團隊可獲得總共2.6億美元的費用，這無疑讓競爭更為激烈。
上述阿里巴巴內(nèi)部人士近日告訴本報，阿里內(nèi)部估值為690億美元，比分拆支付寶前的估值300億美元增加逾一倍。該人士說，F(xiàn)acebook 160億美元的IPO上市后股價下跌，被市場認(rèn)為是一次失敗，故阿里此次上市會充分考慮價格后發(fā)行股份，其內(nèi)部估值遠遠低于市場估值，也是希望上市后價格能夠上升，讓投資者獲利。
該人士稱，阿里巴巴希望向投資者講的故事是：阿里巴巴不只是一家電商公司，阿里巴巴比傳統(tǒng)零售商、國際電商亞馬遜和eBay、社會媒體如Facebook以及搜素引擎百度、谷歌都要好。
不少國際投資者也對阿里巴巴上市頗為期待。荷寶中國投資總監(jiān)繆子美就向本報表示，不管阿里巴巴估值多少，“都一定要考慮投資”，阿里巴巴仍有很大發(fā)展空間。
不只是會賺錢的“好故事”
據(jù)本報記者了解，在阿里巴巴集團內(nèi)部的股票交易網(wǎng)站上，每股價格早在今年年初就已突破百元。有阿里內(nèi)部員工表示，在阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)上市時，為了方便員工間的股份轉(zhuǎn)換交易，集團內(nèi)部特別設(shè)立了“員工股份交易區(qū)”。顯然，目前的各種傳聞已經(jīng)讓阿里內(nèi)部首先沸騰了起來。
有阿里內(nèi)部人士回憶稱，去年同一時間，內(nèi)部交易價格還保持在每股60元，今年過年前后就已經(jīng)猛漲到了每股100元以上。目前，網(wǎng)絡(luò)上流傳著有阿里內(nèi)部人士轉(zhuǎn)讓3萬股每股160元的股票，共480萬元的巨額交易最終成功的傳聞，對此該人士表示，上百萬元的交易也不是沒有可能的。
盡管阿里官方對于上市時間、地點一直諱莫如深，但外界對這艘互聯(lián)網(wǎng)“巨輪”給出的估值往往高達1000億美元。而在10個月前阿里宣布完成首批對雅虎76億美元股權(quán)回購計劃時，它的估值還停留在400億美元。
按照2012年5月雅虎與阿里達成的股權(quán)回購協(xié)議，曾針對IPO階段回購特別提及，這一階段阿里實施股權(quán)回購的總體提交價格要比2012年完成的第一階段20%股權(quán)回購時的價格實現(xiàn)110%的溢價，這意味著阿里巴巴的IPO估值至少要達到735億美元。
從400億美元、735億美元再到1000億美元，阿里巴巴IPO如何撐起千億美元估值？
從自身業(yè)務(wù)來看，阿里巴巴目前已是中國最賺錢的互聯(lián)網(wǎng)公司。雅虎公司發(fā)布的最新季報顯示，阿里巴巴2013年第一季度凈利潤為6.69億美元，較去年同期的2.2億美元，增長了兩倍。
這是繼去年第四季度之后，阿里巴巴連續(xù)第二個財季凈利潤超過騰訊。2013年第一季度，騰訊盈利40.711億元人民幣(約合6.494億美元)。國內(nèi)另一互聯(lián)網(wǎng)巨頭百度一季度凈利潤約為3.3億美元。
阿里巴巴的利潤率也遠高于其美國同行。例如，亞馬遜和eBay今年一季度凈利潤率分別為0.51%和18.1%，而其48.4%的利潤率約為蘋果公司同期利潤率的兩倍。
漂亮的財務(wù)數(shù)據(jù)、高增長的勢頭，以及圍繞移動互聯(lián)網(wǎng)展開的一系列激進的投資、并購，背后不乏阿里巴巴向資本市場講出更高估值“好故事”的戰(zhàn)略考量。
過度追捧之嫌
阿里巴巴上一次在香港上市是2007年，它曾以融資116億港元刷新了中國互聯(lián)網(wǎng)上市公司歷史規(guī)模，股價最高曾達到40港元；2012年6月20日，阿里巴巴正式從香港聯(lián)交所退市。上市與退市之間，阿里巴巴曾給投資者留下不小的傷痛。而曾創(chuàng)下千億美元估值的Facebook如今已跌去大半，這一次，阿里巴巴是否也有被過度追捧之嫌？
華興資本CEO包凡就認(rèn)為，阿里千億美元估值有點高。“Facebook上市是很失敗的案例，投資者到現(xiàn)在還是賠了很多錢，如果阿里像Facebook那樣，大家會覺得它是圈錢的。”包凡認(rèn)為，IPO價格越高越是替雅虎賺錢，阿里巴巴集團應(yīng)該沒有任何動力。
值得注意的是，阿里巴巴旗下有12家公司，包括阿里巴巴B2B、淘寶網(wǎng)、天貓、支付寶、口碑網(wǎng)、阿里云、中國雅虎、一淘網(wǎng)、中國萬網(wǎng)、聚劃算、CNZZ、一達通等，而最具潛力的業(yè)務(wù)如支付寶等阿里金融業(yè)務(wù)被剝離，阿里巴巴與銀泰、復(fù)星、富春、順豐等集團成立的物流公司“菜鳥網(wǎng)絡(luò)”也不在上市資產(chǎn)中。金融業(yè)務(wù)與物流業(yè)務(wù)被排除在外，這多少透支了阿里巴巴未來的“想象空間”。
在電商分析人士李成東看來，雖然阿里交易額規(guī)模還在繼續(xù)增長，但體系內(nèi)的賣家營收增長緩慢，盈利艱難。“核心大賣家已經(jīng)支付了超過10%的廣告費用獲取訂單，廣告漲價會惡化賣家生態(tài)，這限制了阿里未來提升收入空間。”
雅虎中國前總裁謝文昨日對記者表示，估值的高低沒有絕對的標(biāo)準(zhǔn)。這要看市場，資本充裕競爭就會激烈，價值就會抬高。
“阿里的市值應(yīng)該比騰訊略低一些才合理，600億~800億(美元)比較合理。因為騰訊的商業(yè)模式很豐滿，而阿里是單電商一條線，容易受市場的波動和政策的影響。”謝文說。
“只有美麗的概念還遠遠不夠。”一名上市公司投資部門人士對記者評價稱，有些公司比較喜歡廣撒網(wǎng)，當(dāng)時可能會很熱鬧，甚至引來不少“有魄力”、“有遠見”的叫好聲，但當(dāng)這些不理性的收購尸橫遍野時，人們就會把它忘記。“戰(zhàn)略投資并購難的不是概念，是在概念下的準(zhǔn)確甄別，特別是收購所帶來的實際價值。”他說。
