在中石化打響混改第一槍這則重大公告的影響下，9月15日中國(guó)石化A、H股反應(yīng)有異，市場(chǎng)表現(xiàn)分化較大——A股微跌0.74%，H股大跌6.76%，創(chuàng)出該股2009年以來(lái)最大的單日跌幅。

? ? ?受研究報(bào)告的利好解讀，中國(guó)石化A股昨日早盤以上漲1.7%開(kāi)盤，但中國(guó)石化H股卻聞風(fēng)色變，直接以下跌4%開(kāi)盤，帶累中國(guó)石化A股高開(kāi)低走。

? ? ?中外機(jī)構(gòu)解讀不同

? ? ?中國(guó)石化公告，全資子公司中國(guó)石化銷售有限公司與25家境內(nèi)外投資者簽署了有關(guān)增資協(xié)議，后者以現(xiàn)金1070.94億元認(rèn)購(gòu)銷售公司29.99%的股權(quán)；重組后，銷售公司最終形成一個(gè)國(guó)有、民營(yíng)、社會(huì)資本混搭的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。這被認(rèn)為是中國(guó)石化混合制改革的重大進(jìn)展。

? ? ?內(nèi)地分析師普遍看好，銀河證券的研究報(bào)告說(shuō)中國(guó)石化銷售公司混改重組超預(yù)期，中國(guó)石化資產(chǎn)迎來(lái)歷史性的價(jià)值重估；安信證券表示，外部資本的加入將為中國(guó)石化提供先進(jìn)的理念和經(jīng)驗(yàn)，有助于中國(guó)石化實(shí)現(xiàn)從油品供應(yīng)商向綜合服務(wù)商的轉(zhuǎn)變，打造全方位的生活驛站概念，向國(guó)外成熟綜合性油企的銷售業(yè)務(wù)看齊，“公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力有望增加，估值將獲提升”。

? ? ?在一些香港機(jī)構(gòu)看來(lái)，中國(guó)石化將重要的盈利來(lái)源與其他企業(yè)分食，將影響公司盈利能力，近年財(cái)務(wù)報(bào)表可能會(huì)沒(méi)以前好看。這是一種比較直觀的判斷，沒(méi)有將改革后可能達(dá)到的釋放更大紅利、更大活力的效果評(píng)估進(jìn)去。海外市場(chǎng)對(duì)企業(yè)改革抱有擔(dān)憂也是一種正常反應(yīng)，畢竟混合所有制改革在中央國(guó)企層面是一個(gè)新事物，能激發(fā)企業(yè)多大的活力、挖掘多大的潛力、可能有什么負(fù)面效應(yīng)存在一定的未知數(shù)。中國(guó)石化H股的大跌，也顯示出海外市場(chǎng)對(duì)中國(guó)企業(yè)和改革的情況沒(méi)有國(guó)內(nèi)的人士那么清楚，海外投資者擔(dān)憂程度比國(guó)內(nèi)股市投資者高些。

? ? ?單日最大跌幅不必驚慌

? ? ?重大事項(xiàng)對(duì)海外股價(jià)的復(fù)雜影響，中國(guó)石化H股并非第一例。從以往情況看，海外市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)信息的消化往往有一個(gè)略長(zhǎng)一些的驗(yàn)證期，中國(guó)石化目前在港股的情形，類似于去年底4G牌照發(fā)放后的中國(guó)移動(dòng)。

? ? ?2013年12月初，工信部向三大運(yùn)營(yíng)商發(fā)布4G牌照，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通均獲得LTE牌照。本來(lái)就一直對(duì)中國(guó)移動(dòng)4G投資抱有警惕的海外投資者，擔(dān)憂近年公司對(duì)4G的龐大投入影響業(yè)績(jī)，中國(guó)移動(dòng)股價(jià)從消息發(fā)布時(shí)的85港元跌到今年3月的63港元。但當(dāng)4G逐步展開(kāi)，在“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代”概念這個(gè)越來(lái)越流行后，機(jī)構(gòu)投資者越來(lái)越注意到4G時(shí)代的巨大影響力和前景，認(rèn)為中國(guó)移動(dòng)布局4G是占領(lǐng)市場(chǎng)的利器，中國(guó)移動(dòng)股價(jià)觸底反彈，一路漲至今年9月創(chuàng)出102港元的7年新高。

? ? ?分析人士認(rèn)為，這是滬港兩市對(duì)待信息的不同風(fēng)格，A股投資者不必因H股創(chuàng)數(shù)年的單日最大跌幅受驚。

? ? ?同樣的，海外市場(chǎng)投資者需要看到混合所有制改革對(duì)中國(guó)石化的業(yè)績(jī)帶來(lái)的正面影響而不光是負(fù)面影響，到時(shí)其H股的股價(jià)也將呈現(xiàn)持續(xù)正面反饋。注重觀察實(shí)效，謹(jǐn)慎對(duì)待消息，這也是香港機(jī)構(gòu)投資者和內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者在風(fēng)格上的一個(gè)重要區(qū)別。